Почему при высокой ключевой ставке ЦБ твой лучший друг – флоатер и вклад

При высокой ключевой ставке Центробанка консервативные инструменты дают доходность на уровне рискованного бизнеса при нулевой волатильности капитала. В такой период попытки обогнать рынок через дивидендные акции или рискованные активы лишь увеличивают вероятность просадки портфеля без адекватной премии за риск.

Механика жесткой политики регулятора

Когда Центробанк поднимает ставку до двузначных значений, стоимость заемных денег в экономике становится удушающей для реального сектора. Бизнес сокращает капитальные затраты, перекредитование обходится в астрономические суммы, а чистая прибыль компаний падает под грузом обслуживания корпоративного долга. В этих условиях дивидендная доходность большинства классических голубых фишек на бирже в размере 10–12% выглядит откровенной насмешкой на фоне двузначной безрисковой доходности. Расти акциям банально не на чем, ведь ликвидность институционалов перетекает туда, где платят гарантированно и без рыночного шума.

Справедливая премия за риск акции исторически составляет не менее 5–7% сверх ставки ЦБ. Если ключевая ставка держится на уровне 16–20%, рынок акций обязан был бы предлагать совокупную доходность в районе 23–27% годовых, чтобы компенсировать операционные и геополитические риски. Корпорации не способны показывать такую отдачу на капитал в массе, поэтому инвесторы голосуют рублем в пользу коротких инструментов с фиксированной или привязанной премией.

Вклады как железобетонный рубеж

Банковский вклад при жесткой денежно-кредитной политике превращается из инструмента для пенсионеров в безрисковый печатный станок. Банки отчаянно конкурируют за розничную ликвидность, чтобы закрыть нормативы, и предлагают ставки, практически равные ставке регулятора. Главное железное правило здесь – жесткий контроль лимита Агентства по страхованию вкладов, который составляет ровно 1 400 000 руб. на одну лицензию с учетом всех начисленных процентов. Если положить 1 400 000 руб. под 18% на год, то через двенадцать месяцев на счете окажется 1 652 000 руб., и в случае отзыва лицензии у банка 252 000 руб. твоей чистой прибыли просто сгорят.

Разбивай капитал на транши максимум по 1 200 000 руб. на одну кредитную организацию, чтобы тело вклада вместе с набежавшими процентами гарантированно укладывалось в страховой порог. Выбирай предложения с ежемесячной капитализацией: эффективная доходность вклада за счет сложного процента рассчитывается по формуле:

$$r_e={(1+\frac{r}{12})}^{12}-1$$

При номинальной ставке 18% капитализация дает реальные 19,56% годовых без малейших усилий с твоей стороны.

Флоатеры и защита от сюрпризов

Облигации с переменным купоном, или флоатеры, лишены главного порока классических облигаций с фиксированным купоном – они не падают в цене при дальнейшем росте ставки. Государственные ОФЗ-ПК привязаны к средней ставке RUONIA, а надежные корпоративные флоатеры рейтингов AAA и AA предлагают спред вида «RUONIA + 1,5%» или «КС + 2%». Если регулятор решит закрутить гайки еще сильнее, твой купонный доход автоматически подтянется вслед за решением совета директоров ЦБ на следующем заседании.

Тело качественного флоатера держится около номинала в 100%, обеспечивая сохранение номинальной стоимости капитала при ежедневной ликвидности. В отличие от вклада, с которого нельзя снять деньги без потери процентов до окончания срока договора, биржевой флоатер продается в любой рабочий день с сохранением всего накопленного купонного дохода. Это идеальный парковочный буфер для средств, которые могут потребоваться на горизонте от пары недель до нескольких месяцев.

Тактика работы с портфелем

Пока монетарная политика остается жесткой, 80–90% свободного инвестиционного потока направляется в связку из накопительных счетов, коротких депозитов, фондов денежного рынка и флоатеров первого эшелона. Оставшиеся 10–20% можно использовать для точечного набора длинных ОФЗ с постоянным купоном на просадках, чтобы заранее подготовиться к будущему смягчению политики. Как только макроэкономическая статистика покажет устойчивое замедление инфляции, начнется фаза перетока капитала: длинные фиксированные бумаги покажут колоссальный взлет цены, но до этого переломного момента рисковать телом депозита ради копеечного прироста бессмысленно.

Советы:

1. Проверь распределение ликвидности по банкам: если на одном договоре лежит больше 1 200 000 руб., немедленно открой счет в другом системно значимом банке и переведи излишек через СБП.
2. Проверь кредитный рейтинг всех корпоративных флоатеров в портфеле: держи бумаги только с рейтингами от AA- до AAA, мусорный долг при высокой ставке имеет свойство внезапно дефолтить.
3. Открой биржевой фонд денежного рынка под тикером вроде LQDT для парковки мелких остатков капитала, которые остаются после покупок бумаг на брокерском счете.
4. Посчитай НДФЛ на процентный доход по вкладам за текущий год: налог берется с суммы процентов, превышающей необлагаемый лимит, рассчитанный как 1 000 000 руб., умноженный на максимальную ключевую ставку года.
5. Не фиксируй длинные облигации на всю котлету на первом же слухе о снижении ставки: покупай ОФЗ лесенкой, небольшими долями раз в месяц.